14 december 2011, 14:00 uur - Bij waarde beleggen investeert men in ondergewaarde ondernemingen. Peter Havik beschrijft in deze column het bedrijf Flowserve Corp. dat noteert aan de New York Stock Exchange (NYSE). Dit bedrijf produceert allerlei producten die met de opslag of vervoer van vloeistoffen en gassen te maken hebben. Lees waarom Havik Flowserve een aantrekkelijke investering vindt 

Momenteel komen er op de beurs prijzen tot stand die niet meer in verhouding staan tot de werkelijke waarde van een onderneming. Ons bedrijf dat wij vandaag bespreken behoort tot de top in zijn vakgebied, is schuldenvrij en heeft een jaarlijkse vrije cashflow die tot de verbeelding spreekt. Het is te koop met een grote korting op de te berekenen waarde.

Toonaangevend
Met een portefeuille van 45 bekende merken heeft het Noord-Amerikaanse bedrijf Flowserve Corporation(fondscode 111320) zich ontwikkeld tot een toonaangevend producent van zogeheten precision engineered flow control equipment. Allerhande pompen, dichtingsringen, regelkleppen, compressiepakkingen, mechanische afdichtingen en servomotoren worden volgens de specifieke wensen van de klant ontwikkeld en gefabriceerd, teneinde een veilig en betrouwbaar transport van vloeistoffen en gassen te garanderen. Een kleine 75% van de Flowserve clientèle bestaat niet geheel verassend uit de drie grootste industrieën: olie/gas, chemie/farmacie en de energiebedrijven. Maar ook waterschapsbedrijven, de mijnbouw, papierfabrieken en de voedsel- en drankenindustrie maken dankbaar gebruik van alle Flowserve producten om hun waren te produceren en zo efficiënt mogelijk te transporteren.

Projecten
Zo zijn er met behulp van Flowserve onderdelen inmiddels 13 miljard vaten olie succesvol door de Trans-Alaska Pipeline gepompt, werden de Florida Everglades weer op hun oude waterpeil teruggebracht, konden 12 miljoen hectare akkergrond in Bangkok worden geïrrigeerd en zijn de Oosterschelde Deltawerken in staat om Nederland voor wateroverlast te behoeden. Overal ter wereld waar sprake is van een aan- of afvoer van vloeistoffen of gassen, wordt vrijwel zeker gebruik gemaakt van één of meerdere Flowserve producten. En met 15.000 werknemers verspreid over 50 landen is Flowserve inmiddels in staat om via een uitgebreid netwerk van Quick Response Centers (QRC's) zijn mondiale clientèle direct bij te staan met productinstallatie, diagnostiek, reparatie en upgrades.

Groeimarkten
Om verzadiging van binnenlandse markten te compenseren bestrijkt de clientèle van Flowserve inmiddels grote gebieden van het Midden-Oosten, Afrika, Latijns-Amerika en Azië-Pacific. Deze belangrijke groeimarkten zijn goed voor 40% van de totale omzet. Aangestuurd door het hoofdkantoor in de VS was de Flowserve Corporation in 2010 goed voor een omzet van USD 4 miljard. Het bedrijf verwacht 2011 af te sluiten met een omzet van USD 4,3 miljard, en gelet op de HY2011 (half year) omzet van USD 2,12 miljard lijkt dit aannemelijk.

De Flowserve Corporation is het resultaat van een fusie uit 1997 tussen twee Noord-Amerikaanse fabrikanten van pompen, pakkingen, afdichtingen en kleppen. Beide bedrijven hadden zich in de afgelopen honderd jaar door middel van autonome groei en succesvolle acquisities ontwikkeld tot grote spelers binnen het flow management segment. Eind jaren tachtig hadden beide bedrijven tijdig ingezien dat een aanwezigheid in buitenlandse groeimarkten cruciaal zou zijn voor het voortbestaan, en beide waren ten tijde van de fusie inmiddels succesvol actief in het Midden-Oosten, Azië en Latijns-Amerika. 

Ontstaan Flowserve
Maar goed management, een gezonde cashflow en winstgevende strategieën zijn helaas geen garantie voor succes. De flow management industrie raakte eind jaren negentig verwikkeld in een hausse van consolidaties, en om niet met lege handen achter te blijven besloten Durco en BW/IP te fuseren. Daar het een fusie betrof tussen twee identieke bedrijven qua productaanbod, grootte en omzet, konden de aandelen één op één worden uitgewisseld en omgezet. De posities aan de top van het nieuwe bedrijf werden eveens broederlijk verdeeld, en om eventuele afgunst in de kiem te smoren werd gekozen voor een nieuwe naam: Flowserve. 

Hoofdkantoren in California en Ohio werden gesloten, en Irving, Texas werd het nieuwe HQ.  De afgelopen tien jaar van het bedrijf zijn een aaneenschakeling van acquisities en reorganisaties geweest die de omzet van Flowserve hebben verdubbeld. Belangrijke overnames uit die tijd zijn het inlijven van de pompfabricagedivisie van Dresser-Rand (2000), en de flow control divisie van het Britse Invensys. Hiermee zette Flowserve zich stevig in de markt als de op één na grootste fabrikant ter wereld van pompen en kleppen voor het transport van vloeistoffen en gassen.

Service en onderhoud
Met acquisities in Nieuw Zeeland, Australië, Europa, Afrika en het Midden-Oosten werd de global footprint verder uitgebreid, en inmiddels is Flowserve actief in alle bekende groeimarkten.  Naast de vele acquisities wist het management begin deze eeuw een minstens zo belangrijke strategieaanpassing door te voeren die de focus van het bedrijf wat meer op serviceverlening en onderhoud richtte. Zoals vele bedrijven die producten leveren voor de petrochemische industrie was Flowserve in toenemende mate onderhevig aan het cyclische karakter van deze branche. Om wat minder afhankelijk te worden van de vraag naar nieuwe producten, een vraag die in elke recessie steevast afneemt, begon Flowserve zich wereldwijd te oriënteren op service en onderhoud van hun reeds verkochte producten. En met meer dan 140 Quick Response Centers (QRC's) in 40 landen is dit inmiddels een zeer omvangrijk en winstgevend onderdeel van het bedrijf geworden.

In de oktober 2011 editie van de Value Stars Newsletter is de volledig beschrijving te vinden van dit unieke bedrijf met een bijbehorende waardering. Volgende week meer over dit interessante bedrijf.

Value of waarde beleggen is het aankopen van bedrijven op een niveau onder de te berekenen waarde en voor een gedeelte van het kapitaal dat bedoeld is om in aandelen te beleggen. Een belang per bedrijf van 2,5% tot 5% van dit kapitaal is een verstandige manier om deze doelstellingen te bereiken. Spreiding van het vermogen is de basis van elke succesvolle beleggingsportefeuille.

Rest mij enkel u een ‘voorspoedig beleggen' toe te wensen.

Peter Havik
Value News Publishing N.V.

De bijdragen van Peter Havik zijn op persoonlijke titel geschreven en zijn geen beleggingsadviezen van Alex Vermogensbank. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde rendementen geven geen garantie voor de toekomst. Klanten van Lunar Vermogensbeheer hebben een positie in Flowserve. 



Speciale aanbieding voor lezers van de Alex column. Maak nu kennis met Value Stars Newsletter of Gold Stars Newsletter naar keuze voor slechts Euro 5 (normale prijs euro 49). U krijgt dan 3 maanden lang toegang tot onze website en ontvangt de nieuwste edities. Klik op AAA voor de Value Stars Newsletter of klik op BBB voor de Gold Stars Newsletter.

Peter Havik is columnist bij Value News Publishing en verbonden aan Lunar Vermogensbeheer. Hij neemt u graag mee op zijn ontdekkingstocht door de jungle van de financiële wereld. Hij probeert daarbij antwoord te krijgen op vragen die beleggers bezig houden. Peter brengt elke maand een nieuwe editie uit van de Value Stars Newsletter over waardefondsen en de Gold Stars Newsletter waarin hij inzicht geeft in de ontwikkelingen en kansen in de goud- en zilversector. Het gratis ebook over de kredietcrisis en value beleggen bestaande uit 14 hoofdstukken is gratis te verkrijgen op www.warrenbuffettebook.com.